这一轮牛市在四季度接下来的时间依然会按照分部牛市的剧本在运行，但是提醒我们自己和每一位朋友，牛股和熊股不搞终身制。

  要想成为这轮牛市的赢家，你一定要适应这些新的变化。适应机构化、拥抱新经济、适应周期变短以及分部牛市这样的新市场格局。

  对待新经济和成长股，你的估值体系绝对不能用PE。如果用PE来估值，你永远买不进亚马逊这样的股票。

  在未来，美联储收紧货币的过程之中，央行未必会跟随，会根据中国的经济情况来制定中国的货币政策。我们会重视，但还没有到特别紧迫的时候。

  电力板块现在上涨了，我们有一句话来形容，叫做“野百合也有春天”。其实电力行业到此阶段，已完成了第一阶段，从低估到合理这个区间了。

  对于任何一个熊市的行业，不要真正的鄙视它，当它的估值足够便宜的时候，我们等来的就是一阵风，它的估值能获得提升。当一个行业处于泡沫的时候，我们等来的往往就是一根针，会刺破泡沫。

  其实消费，医药，有个很有趣的现象，即便股价不再跌，给它一年多，两年的时间，它的业绩增长也能消化它的估值。所以我们对这些领域并不悲观，恰恰相反，我们觉得到了要开始珍惜的时候了。

  上周，中欧瑞博针对自己客户的四季度投策会中，董事长兼首席投资官吴伟志主讲对线分钟。

  很少有投资管理人把投策会的重点放在问答部分，吴伟志用足了1个小时。问的问题够深入，也足见一个14年私募投资管理人的诚诚恳恳。

  吴伟志有着28年投资经验，历经多轮牛熊转换，最擅长成长股投资。2007年创立中欧瑞博，是国内最早一批阳光私募机构，也一直是聪明投资者严选私募之一。（点此查看）登录 聪明投资者

  据第三方数据，吴伟志管理的代表产品之一，成立于2014年10月8日的中欧瑞博7期成长价值基金，截至2021年9月17日，成立以来收益率**%，今年以来回报**%。（点此认证查看）全文 中欧瑞博吴伟志：这是一场新型牛市、分化牛市，要珍惜处于熊市行业的好公司聪明投资者

  去年3月18日，在美股和欧洲市场暴跌进行时，聪明投资者曾邀请吴伟志参加聪投价值研习社。彼时全球正面临疫情带来的重大不确定，面对国内外股市的重挫，吴伟志观点很鲜明：“这次砸下来，优秀公司肯定是一次上车的机会。”“新能源汽车这个产业链，最有价值的公司多数都在中国。”……

  在保持长期较高收益同时，产品还保持了较低的波动，并且大多数时间净值回撤都控制在20%以内。这也是聪明投资者邀请吴伟志来做“命题演讲”——如何做兼具低波动的成长股投资的最大缘由。（点此查看）兼具低波动的成长股投资怎么样才能做到聪明投资者

  在这场投策会上，他分享了自己对目前市场的分析判断应对策略，以及看好的投资方向。

  主讲环节有“熟悉的配方”，即中欧瑞博一贯的“春播、夏长、秋收、冬藏”四季投资策略。吴伟志认为当下正处在一轮新型牛市中，这里的“新”体现为分部牛市和新经济走牛，并强调目前处于熊市的板块会孕育牛市的机遇。

  问答环节，吴伟志对于大家困惑的如何估值判断公司的价值，进行了详细的解答，并且就投资者关心的周期股、电力、金融、新能源车、周期股、医药、互联网、家电、猪企、军工、医美等众多行业进行了分析。

  以下为当天的分享内容，聪明投资者做了完整实录。（近2万字，点击看全文）全文 中欧瑞博吴伟志：这是一场新型牛市、分化牛市，要珍惜处于熊市行业的好公司聪明投资者

  我们从三个角度进行讨论，首先这轮牛市，既要“珍惜熊市”，又要“拥抱牛市”究竟是什么“市”？

  在开始之前，我要对新型牛市的定义进行一个详细的汇报，因为只有用新型牛市的眼光看过去几年以及今年以来市场发生的现象，我们才能够理解牛市的一些特点。

  这一轮牛市之前，在A股历史上，我亲身经历过4次牛市，分别是95年的、05年的、09年和13年的4次牛市，这4次牛市中国的长期资金市场就像一个人从婴儿期、幼儿期、少儿期，它都是不成熟的市场。

  不成熟的特点主要是体现在在波幅大，齐涨齐跌上，在过去的4轮牛市中，只要投入资金的人在牛市中买了股票，大概率都是赚钱的。

  在这一轮牛市中不是这样，其实很多投资者过去两年包括现在也参与了市场，但发现赚钱越来越难，买错了公司总会亏钱，买坏公司会亏钱，买好公司也会亏钱。

  前几天我在朋友圈看到一个新闻，说是有投资者加杠杆，买了格力爆仓了，还有投资者加杠杆，买了融创也爆仓了。

  所以这轮牛市不再是一个齐涨齐跌的牛市，它的成熟体现在整个市场波幅变小，大盘的贝塔变小，但是行业之间的贝塔出现了严重的分化。

  第二层新意指的是新经济的“新”，这一轮牛市有很明显的新经济牛市的烙印，在A股历史上，新经济的牛市大家不多见。

  我们可以借鉴一下1998年到2000年，纳斯达克泡沫就是典型的新经济牛市。

  跟那一轮新经济牛市不同的是，这一轮扮演新经济的演员，不再是网络，是我们大家都熟悉的新能源汽车产业链，是以光伏风电为代表的新能源，是包括半导体在内的科技自主，这三个赛道是这一轮A股新经济的代表和旗杆。

  新经济牛市和传统周期性牛市它的区别是，在新经济牛市的过程中，对于一些传统型的行业和公司，它会出现虹吸效应。

  就像我们在1999年底的美国长期资金市场看到的一个现象，1999年底在巴伦周刊曾经有一期文章封面就是巴菲特，那期杂志的封面文章就是《沃伦你怎么了》。

  因为在1998、1999年两年纳斯达克大牛市，但是巴菲特的业绩在当时压力很大，因为他投资了很多旧经济的股票，在1999年底2000年初的时候，在纳斯达克加速上涨的过程之中，旧经济的股票出现了加速的下跌，这种现象就叫虹吸现象。

  在这一轮牛市当中，我们也看到了这种现象，在新经济持续走牛的过程之中，很多旧经济的行业和公司股票价格是一路新低的。

  那么这一轮往后怎么样发展演绎？究竟是要等到新经济泡沫破灭之后，传统经济股票才能上涨，还是会在后期补涨，我们大家都认为这两种可能性都存在。

  用我们中欧瑞博“春、夏、秋、冬”的模型来看，这轮牛市的起点从2019年年初走到现在，已经走了2年9个月，那么牛市到了什么阶段？水温到了多少度？

  这张图是从1992年以来，万德全A的估值区间波动图，红线下轨是每一轮熊市的底部，绿色上轨是每一轮牛市的泡沫顶部。

  在过去的历史上，我们A股到现在为止，自从1992年以来走了4.5轮的牛市，这轮牛市走了一半，走了一半，当下的水温多高？

  大家看当下的估值水平在黄线，均衡区的位置，所以当下的水温既不是牛市初期，也不是牛市泡沫期，它刚好处于均衡的一个位置。

  用我们中欧瑞博的标准，这时的A股市场依然处于夏季当中，此阶段系统性风险依然不大，风险与机会我们大家都认为都是来自结构性的。

  这一轮牛市刚才我们讲了很多与过往牛市不同的地方，两个新的地方，但也不是牛市完全不一样。

  资本市场有一句话叫做阳光下没有新鲜事，指的是每一轮牛市在剧本上还是大体相同的。

  （牛市）剧本其实是邓普顿爵士曾经说过的4句话，就是牛市总是“在绝望中产生”，大家还记得2018年底2019年初，市场非常的绝望，在当时牛市诞生，“在犹豫中发展、在乐观中成熟、在疯狂中结束”。

  当然在不同的行业和赛道，它的状况不一样，有些行业赛道可能用可以用“绝望”来形容，有些行业和赛道可以用“乐观”甚至“疯狂”来形容，这就是这轮牛市的一个不同的特点。

  总体来说，市场会经历这4个阶段，我们更要把这4个阶段用来衡量每一个行业和赛道，在这轮牛市当中重要的是行业和赛道。

  在过去4轮牛市当中，很多朋友习惯了看指数做个股，在这次牛市中看指数做个股这种方法不是说它的效果下降，是完全无效。

  对新经济如果不研究，可能会犯了“三不”的错误，在初期的时候看不起，涨起来以后看不懂，越涨越看不懂，到了后期追不上。

  所以我们肯定要用开放的心态来看新经济的变化，总体来说，要想成为这轮牛市的赢家，你一定要适应这些新的变化。

  如果觉得太复杂了，你就记住只要坚持以合理的价格去买优质的公司，还是能成为这轮牛市的赢家。

  首先买优质的公司，同时记得要以合理的价格买优质的公司，如果以泡沫的价格去买，也要站很多年的岗。

  为什么很多的朋友今年在蓝筹股上亏了不少的钱？就是因为以泡沫的价格买了优质的公司也会亏钱。

  但是这一轮牛市在四季度接下来的时间依然会按照分部牛市的剧本在运行，但是提醒我们自己和每一位朋友，牛股和熊股不搞终身制。

  可能过去两年的牛股接下来不一定再扮演牛股，过去两年的熊股不一定会继续熊下去，整体的牛市没结束，但是有一些行业和公司的牛市已结束了。

  就像我们刚才看到的走势图中，有一些行业和公司它的牛市可能早就结束了，去年甚至前年就结束了，但是还有不少的行业与公司的牛市没有结束。

  这里我们给大家看一个图，这个图是第一次给我们的朋友们进行分享，这是我们公司的策略部门对当下29个一级行业处于牛熊中什么阶段的描绘。

  我们把春夏秋冬4个季节再细分成12个象限，每个季节有春一、春二、春三，分成12个象限。

  眼下29个一级行业，有些行业处于上一轮熊市底部，这轮牛市还没开启，有些处于这轮牛市的初期，有些已经处于牛市的中期后期，甚至已结束牛市了。

  当下市场的29个一级行业，就像我们吃牛扒一样，8成熟的，6成熟的、5成熟的都有，市场上什么样的牛扒都有，总有一款适合你。

  有的朋友有耐心，他可以买底部区间的行业和公司，想赚快钱的，可以买牛市过程之中的，但是牛市后期以及过了拐点的行业和公司，可能大家相对要谨慎一点。

  还有一点就是在各个行业内部也存在着分化。举个例子总体来说医药行业按照我们瑞博的模型进入冬一阶段，但是这里面有CXO，有创新药、中药、医药流通、医药商业不同的细分赛道，他们也有不同的阶段。

  所以现在的市场，不同的行业处于不同的位置，所以问题不在于可不可以买股票，可不可以投资，而在于你想投什么行业，买什么股票。

  客观事实是整个市场分化很严重，有牛市板块，有熊市板块，有牛市初期、牛市中期、熊市中期等都有。

  面对这样的市场，我们的策略格外的简单。其实在我们这次四季度策略会的主题词也讲清楚了，我们当下的策略就是拥抱牛市，珍惜熊市。

  对于处于牛市中期和早期的我们要热情参加，牛市后期的我们会知止不殆，逐渐兑现我们的获利筹码，逐渐的离场。

  所以当下的熊市板块，一直在孕育着下一个牛市板块，所以我们的策略很明确，拥抱当下的牛市，同时聚焦好接下来要参与的熊市板块中的行业和公司。

  最后我们看好的方向也跟大家汇报一下，首先我们的策略总结起来要3+2，现在此阶段我们淡化宽基数，更加聚焦赛道和好公司。

  在我们的基础仓位中，依然坚持自下而上，在各个细分赛道之中去聚焦一些定性优秀，估值合理的公司，以买断公司的标准来找这样的公司，这样的公司目前在市场中依然还有很多，所以我们的底仓中还是依然持有着一批成长性很好的优质的成长股。

  当然这三个赛道虽然拉长时间，从3年5年的角度来看，行业依然有5倍以上的空间，但这样的一个过程不是线性的，跑道过于拥挤的时候也会出现调整，我们也会适当的进行一些仓位的调控。

  当然今年是一个周期大年，那么周期到此阶段是不是结束了？我们大家都认为还没有，虽然现在市场挺热的，大家的关注度是有，但是参与度不算太高。

  所以我们觉得周期赛道，景气上行的这些赛道还有空间，对于低估值的价值股，我们觉得野百合也会有春天，所以这里面依然会有机会，这也是我们关注的领域和赛道。

  最后我对四季度投资策略做一个小小的总结，四季度依然是按照新型牛市剧本在演绎不会变，变的是演员。

  有些行业进入高潮，过热了，估值泡沫化了，它的牛市就会结束，在这些奔向绝望的行业和赛道之中，就孕育着新的牛市，所以我们回到我们今天的策略的核心词，拥抱牛市，珍惜熊市。

  问：你前面的图中按我的理解，地产、银行、非银金融、保险这应该处在寒冬，可是在这个图里居然在春一，还有像石油石化，最近中石油表现是让大家很意外的，它怎么也跟地产都在春一？所以按照这张图，难道这些板块都是现在最适合抄底的板块吗？

  吴伟志：其实春一和冬三之间没有一个严格的界限，我们说最便宜的时候就是春天，最寒冷的时候就是春天。

  春寒料翘往往是最寒冷的时候，大家最难煎熬的时候，有句话叫做冬天到了春天还会远吗？其实在我们做投资过程中，最寒冷的冬天与充满希望的春天是一体的。

  石油石化虽然涨了有百分之四五十，但是我跟大家伙儿一起来分享一个问题，周期行业的特点是牛短熊长，它可能熊市会走5年、8年、10年甚至更长的时间，这一轮熊市当中，周期性的行业可能会跌去90%甚至95%。

  但是我们要问自己第二个问题，如果牛市来了，周期性行业在这轮牛市中不涨10倍，那么下一轮熊市怎么有空间往下跌90%？

  所以我们觉得像很多行业，包括今年航运行业熊了这么多年，今年一年这个行业很多航运公司一年就可以把过去亏了很多年的钱全赚过来，从中国开一条船到美国跑一趟，就可以把造那条船的钱给赚回来。

  其实我们觉得周期性行业就这个特点，左侧下跌的时候，大家认为深不见底可能不敢买，右侧涨了50%，大家认为好像有点贵了。

  我们在想左侧右侧都很难买出手，周期行业一旦启动，它的空间不是50%，不是一倍，往往可能是5倍10倍的空间，这是周期性行业的特点。

  所以包括像金融地产，眼下当然是很多投资者深度鄙视的领域，我们觉得在这种时候可能是要开始看他们的时候了。

  问：所以在这张图中我是否应该重点去看一下春三、夏一这样的板块，是不是趋势性机会更加明确一点？

  吴伟志：是有这样的特点，我们统计过最赚钱的阶段不是春一春二，最赚钱的时候要从春三到秋三这段过程。

  春一到夏，可能是从低估到合理的位置，市场的规律是这样的，从低估到合理的位置它不会停下来，它往往会从合理到泡沫，很多价值型的投资者适合赚从低估到合理之内的钱，一到合理的位置，他就觉得不敢持有了不敢买了。

  所以我们说整个投资是一个很有趣的生态圈，可能逆向投资者愿意赚低估到合理的钱，趋势投资者愿意赚从合理到泡沫的钱。

  问：前几年有很多喜欢做价值投资，死拿股票的人他会觉得很舒服，但是到了今年开始板块轮动切换比较快，好像交易型的选手就更加擅长了，所以市场这样的变化，你们有咋样的应对策略？

  吴伟志：这种现象今年比较突出，今年我们观察了有两类投资者今年的收益率比较高，一种类型是喜欢做周期股投资的，对周期有很深理解的这一类投资人以及基金经理。

  对于我们来说作为一个管理有一定体量的机构投资的人来说，很难做短线，打游击战。

  面对市场的风格不停的切换，这一周可能是新经济长得好，下周可能白酒、互联网反弹，再下周可能是元宇宙突然大涨了，电力股又大涨了。

  我自己经历过4次牛市了，这是第5次。我们觉得这种现象很正常，在整个牛市发展的过程之中，所有的行业都不是线性的，它在波动中前进。

  在牛市的过程之中，拿着好公司，估值没有泡沫的公司，在轮动的过程之中，虽然短期看它是此消彼长，但是拉长时间看，它整体的估值都会向上推进。

  今年市场风格不断的变，第一我们坚持适当均衡，在新经济赛道中，在医药、消费、周期的深度价值当中，我们找出来这些优质的不贵的公司。

  我们瑞博有一句话叫做投资（就像）种庄稼，有时候你种水稻从二月份种下去，可能要等到八九月份收。

  在这个过程之中，可能邻居家今天在收杨桃，明天在收大葱，在不停的收东西，你不要着急，你照顾好你的庄稼，到了你的庄稼熟的时候再收，不要看见其他人的庄稼熟了，把自己的庄稼拔了，去种别人的庄稼。

  我早期做投资也遭遇过这样的一些烦恼，每天被市场的这些热点烦恼，其实我们的地就这么几块地。

  我们不可能在同一块地里同一时间既种的水稻，还种了花生，还种了玉米，只要在这一轮农节里，我们能在这块地里种到了适合的庄稼，有合理的收获，我们觉得就不错了。

  当然你若能够把轮动做好，把牛市板块撤出来以后，调整到熊市板块做两轮，我们觉得更好，当然那个是100分，我们觉得做投资首先要守住60分，起码我要种一轮庄稼做好这轮投资。

  所以从策略上，我们选优质的公司做适当的均衡，哪里的庄稼熟了，我们就收哪里的庄稼，然后看看还有没有被低估的，我们就去种这些庄稼，大概这样的一个思路。

  问：通胀现在似乎让大家感觉有点担忧，甚至有经济学家认为我们现在的经济是在从类滞涨过度到衰退期，如果经济是这样的环境，对于长期资金市场有什么影响？

  吴伟志：现在我眼中当下的经济情况确实有一些比较特殊的现象，一种原因是 PPI很高，中上游都很舒服，我们说不光是挖矿的，做电解铝的，化工的，钢铁，大宗商品等都很舒服，相反中下游的日子不太好过，此现状确实是过去不多见。

  我们觉得这一轮的PPI上涨，不是由于经济过热造成的，不是由于需求景气拉动造成的，从终端消费数据上看不出需求的旺盛，这一轮上游的涨价，我们大家都认为主要的推动力是供给侧。

  有几个因素，一个是由于过去几年中国一直在进行供给侧改革，去掉了很多的过剩产能，现有的产能利用率是比较高的，在很多中上业都有这种现象。

  另外一个因素是由于双减，各地能耗指标的限制，我们正真看到最近云南、广东、东莞、广西各地都在拉闸限电，保民生用电，限制一些工业用电，所以我们觉得 PPI上涨更大的因素是来自供给侧的供给不足。

  接下来怎么样发展，我们觉得可能在上游的政策上有必要进行一些调整，长期资金市场有句话叫东边日出西边雨，往往上游有景气的时候中下游比较难受，对我们来说当然是择善而从之，在阶段性可能会更加重视对上游的一些关注和投入。

  吴伟志：这也是我们很重视的一个问题。美联储最新表态非常的清晰，大概从11月份开始Taper了，缩减量化宽松，大概6个月的时间会把量化宽松从1200亿美元降为零。

  那么我们回看一下历史，在上一轮伯南克Taper的过程之中，2013年到2014年间，整个美国的股市表现还是比较平稳的，只是在2015年加息的时候，美国长期资金市场出现了一些波动。

  所以我们会盯紧海外的这些政策的变化和长期资金市场的波动，我们觉得要有警惕的心，但也不必因噎废食。

  其实我们每个人都一样，来到世界的这一天注定就要离开的，但其实我们更重要的是要走好这样的一个过程，不要被最终的这样的一种美联储一定会收货币吓到。

  但从现在A股所处的估值位置来看，目前在估值中枢的位置，它并不是很严重的泡沫。

  还有一点，我们的货币政策是比较独立的，美国在过去几年的量化宽松过程中，美股持续走牛的过程之中，我们A股的货币政策是没有跟的。

  我们的货币政策现在是比较紧的，从地产行业的情况去看是比较紧的，我们的长期资金市场也没有跟随着大幅上涨。

  那么换言之，在未来，美联储收紧货币的过程之中，央行未必会跟随，会根据中国的经济情况来制定中国的货币政策。

  对中国长期资金市场影响大的还是我们自身的货币政策，所以关于这一个问题我们会重视，但还没有到特别紧迫的时候。

  问：这两天因为拉闸限电的事情，所有跟电相关的板块都在涨，风电，核电，火电都在涨，您对于电力板块怎么看？

  然后刚才那张图里，我看电力板块也在春三还被标红了，所以让我引发了联想，是不是说电力板块应该是接下来的重点了呢？

  吴伟志：是这样子的，电力板块现在上涨了，我们有一句话来形容，叫做“野百合也有春天”。

  其实过去几年，电力事业大家一直都很鄙视，最近持续有很多的电力行业的流量。

  一个是大家认为在新能源时代，这些电力公司会大量的投资光伏，投资风电，未来也转型成新能源运营公司，他们的估值应该按照光伏行业的高估值来估值，这是前段时间讲的逻辑。

  大家知道电价没有上涨，煤价涨了这么多，其实现在发一度电是在亏钱的，但是长期资金市场是很神奇的。

  所以，为啥说我们对于任何一个熊市的行业，不要真正的鄙视它，当它的估值足够便宜的时候，我们等来的就是一阵风，它的估值能获得提升。

  所以电力股的上涨，我们觉得就是牛市发展到此阶段，一些低估值的公司开始受到大家的关注和重视，这属于一个很正常的现象。

  可能未来地产和金融再调整一段时间，也会有一些类似的事件会引发大家的关注和共识。

  问：煤炭价格的上涨，导致现在每发一度电的成本是亏损的，在这种情况下有没有可能电力价格市场化？

  如果真的是价格市场化，对于一些电力企业来说，是不是业绩能重新算一算了？到底电力板块，传统火电企业的这波风能有多大？

  吴伟志：其实电力行业到此阶段，已完成了第一阶段，从低估到合理这个区间了。

  对于价值投资者是不会在这样一个时间段去参与电力，对于趋势投资者来说，趋势这样的一个东西是不好精准去预测和把握的。

  就像比特币从1美元涨到1000美元，是不是就到顶了？当然我们觉得电力股不会这么离谱。

  但有一个问题，从现在往后，电价是不是要适当上调一点，然后煤价下降一点，电力股一定会改善？

  这种公司的投资其实很简单，它长期还是有一个估值区间的，它是周期性的，前段时间确实太困难，太低了，不盈利，为什么我们说它是从春一往春二、春三走，就是这一个道理。

  问：我们再来问一下消费和医药这两个赛道，因为这两个板块在历史上它其实是长牛的表现，10倍股，大牛股倍出的两个行业，可是今年就显然变成了一个跌幅很大的板块。

  所以很多人关注何时可以去抄底这个板块？有些什么信号的时候我们大家可以布局它？又或者它还有多大的一个调整幅度？

  吴伟志：医药和消费是大家很熟悉和关心的行业，也是我们很喜欢和长期看好的赛道。

  其实这一轮牛市跟过去不太一样的地方就在于在医药和消费持续上涨的过程之中，别的行业没有怎么动。

  在去年，机构化，核心资产的这样一个主题之下，消费龙头和医药的一些龙头公司估值泡沫化的程度是非常严重的。

  这些行业和公司一点问题都没有，问题就在于估值。在此阶段，我们觉得医药当中有一些领域，估值回归的幅度还不够。

  吴伟志：比如大家很关注的CXO，医疗服务领域，医疗器械领域，我们觉得从估值“很贵”到现在“贵”，还没到合理，还没到低估，我们觉得空间还有一些。

  吴伟志：比如大家特别熟悉的茅台，我们认为这个位置也不算贵了，算合理了，但有些人愿意再等一等。

  总体我们觉得其实市场挺有趣的，舞台就这么大，消费，医药表演的时候，别的可能在休息。

  现在市场表演的主角可能是周期为主，那么我们就看到他们（消费，医药）休息一下。

  其实消费，医药，有个很有趣的现象，即便股价不再跌，给它一年多，两年的时间，它的业绩增长也能消化它的估值。

  问：新能源汽车产业链这个板块是吴总一直觉得还在牛市中，但从最近的走势能看出来，这个板块好像进入到了一个调整的阶段，调整似乎没结束，这个板块里的个股也出现了一些分化。

  前段时间我曾经听一位著名的分析师说，任何一个新兴行业通常在行业刚起来的时候，应该去关注龙一，龙头公司会带动整个行业往前冲，但当这个行业进入快速增长期的时候，可能龙二的业绩弹性会更高，到行业进入到稳定期的时候，又要开始关注龙一了，我不知道新能源板块是否也适用于这样的一个逻辑？

  也就是说，是不是在新能源板块进入到快速增长期的时候，我们该更多的去看一看这个行业里的二线公司？

  吴伟志：其实新能源汽车产业链特别的长，大家可能熟知的像电池的龙头宁德，隔膜的龙头恩捷，其实很多的公募私募基金经理我们接触下来，大家对这样的领域研究的时间和深度并不是很深。

  所以会出现一个现象，就是大家愿意扎堆买细分赛道的龙头公司，尤其是共识度高的，是这样一个模式。

  2021年全球新能源汽车销量我估计大概400万辆左右，全球的汽车一年有9000万辆，说明不到5%。

  大家现在的共识就是新能源汽车的渗透率一定会持续的提升，从5%-50%就是10倍，50%可能还不是天花板，我个人觉得未来新能源汽车可能会占到汽车行业的80%，甚至90%，我们保守一点按80%算，从4%-80%就是20倍的空间。

  因为欧洲以及很多国家都制定了在2030年之后，停止销售传统汽车这样一些法律和计划，那么未来的车可能都是新能源车。

  如果说，这个产业链上优秀的公司的市场占有率不变，你的收入能够增长20倍，利润增长了10倍。

  对我们来说，我们从五六年前就开始重视这个赛道，所以我们对它的研究不仅仅局限于在电池，我们对整个产业链都有深入的研究。

  我们觉得在产业链的每一个环节之中，用2025年，2030年的市值来看，以眼下的市值去看它的年化收益率，我们觉得还是有一批存在竞争力的公司的。

  那么这种企业是否刚才你所说的二线，三线，我觉得可能相对于大家熟知的宁德时代和恩捷股份，它可能属于二三线。

  但我们觉得在他所属的细分之中，他也是冠亚军，所以我们觉得关于二三线和一二线的划分可能有不同的理解。

  这个产业链虽然短期有调整的需要，可能股价涨的多了，有其他的热点，资金会流出一部分。

  但从长期的角度，这个行业和这个行业当中优秀的公司，我们大家都认为是依然在牛市的过程之中的。

  吴伟志：猪是最典型的一个周期行业，我们今天也讨论了一下这个行业，有一些新的数据。

  当下全国的母猪存栏数据是还有4500万头，优秀的公司它的存栏数和出栏数大概乘以20，行业可以乘以15，所以说4500万头的母猪存栏数，也就从另一方面代表着在未来的半年到一年的时间，可投放的以年化产量来算，会达到六七亿头的产量，中国去年消费猪的数量是5.2亿头。

  所以我们觉得当下猪周期是在下行过程之中，猪肉跌了不少，但离新一轮的周期起来，可能还需要一些时间，把库存去的更彻底一些。

  过去非洲猪瘟的原因，因为猪价涨得太厉害了，各地政府，包括各大企业，养殖户一起发力，所以当下还在去库存过程之中，对我们来说我们会继续观察，还不着急出手。

  吴伟志：周期因为整个范围比较大，包括钢铁、有色、煤炭、化工，化工分的更细，有基础化工，有石化这种不同的领域，我们觉得他们所处的位置是有所差异的。

  所以我们说在大多数情况下要政府放一放，在一些指标，在一些产能，在扩张上放一放，所以这一轮景气的维持的时间，我认为可能会长一点。

  举个例子，比如说煤炭，涨到1600块钱很离谱，发改委其实也开了很多次的会，但为什么不停的开会，这样的价格就是下不去？

  其实对公司来说，大企业保证安全生产，那么我尽力生产，由于过去几年供给侧改革确实产能不多，所以我们觉得可能在这样的情况还会持续一段时间，所以这个周期可能这一轮会比大家想的久一点。

  2万字全文实录点此查看……全文 中欧瑞博吴伟志：这是一场新型牛市、分化牛市，要珍惜处于熊市行业的好公司聪明投资者